Дефолты США: забытые страницы истории Америки

В разгар бюджетного кризиса и неумолимого приближения лимита по госдолгу в Минфине США заявили, что дефолт будет беспрецедентным явлением в истории Америки. Чиновники утверждают, что США никогда не объявляли дефолт по своим обязательствам. Так ли это?

Министерство финансов США стремится убедить республиканцев и демократов сесть за стол переговоров и повысить лимит по государственному долгу США, который будет достигнут 17 октября. Иначе, по заявлениям чиновников, произойдет "немыслимое”.

"Беспрецедентность” дефолта со стороны США подчеркивается в докладе американского Минфина.

Доклад "The potential macroeconomic effect of debt ceiling brinksmanship” [PDF], в котором описываются последствия дефолта, начинается с фразы:



Мировые СМИ также освещают текущую ситуацию с позиции "беспрецедентности" дефолта США.

Между тем, еще в 2008 г. Кармен Рейнхарт, профессор экономики из Мэрилендского университета, и Кеннет Рогофф, профессор экономики из Гарвардского университета, коснулись темы дефолтов в США в своей работе "The Forgotten History of Domestic Debt”. [PDF]

В указанной работе, в частности, упоминаются дефолты, которые объявили власти девяти штатов США в 1841-1842 гг. Власти трех американских штатов в тот период вообще отказались платить по долгам и не стали проводить их реструктуризацию с кредиторами.

В период 1873-1874 гг. в США о своем дефолте объявили 10 штатов. В частности, штат Западная Виргиния оказался в настолько плачевной финансовой ситуации, что смог рассчитаться со своими кредиторами почти полвека спустя – в 1919 г.

Не менее познавательный материал был опубликован на сайте американского Института Людвига фон Мизеса. Статья появилась в 2011 г. на фоне споров вокруг повышения лимита по госдолгу США, которые привели к пересмотру суверенного рейтинга США.

Материал "A Short History of US Credit Defaults" ("Краткая история дефолтов США") описывает уже не массовые дефолты отдельных штатов, как работа "The Forgotten History of Domestic Debt”, а случаи полноценных дефолтов на федеральном уровне.

Стоит отметить, что США объявили дефолт по самому первому выпуску своих обязательств. Поэтому, вопреки заявлениям чиновников, прецедент был положен в самом начале истории США.

Дефолт континентальной валюты 1779 г.

Первый дефолт США произошел по самой первой эмиссии долга: была девальвирована валюта, в которой выпускались данные обязательства.

В июне 1775 г. Континентальный конгресс США второго созыва, располагавшийся в штате Филадельфия и представлявший 13 штатов, выпустил кредитные векселя на сумму 2 млн песо, подлежащих к выплате за 4 года в 4 ежегодных поэтапных платежа.

В следующем месяце были выпущены обязательства еще на 1 млн песо (так называемые Spanish milled dollars). Затем последовал выпуск на 3 млн песо.

В 1776 г. была проведена эмиссия векселей на $13 млн. Это была первая эмиссия в "континентальных долларах”, средства от которой использовались для финансирования революции и вооруженной борьбы против Великобритании. Эмиссия обязательств в "континентальных долларах” была продолжена в течение следующих нескольких лет. Ее общий объем составил $241 млн, не считая британских подделок.

У конгресса не было полномочий по налогообложению. Ответственность за погашение обязательств была возложена на каждый из 13 штатов – в пропорции, соответствующей населению этих штатов. Управление выпущенными ценными бумагами было поручено "Совету казначейства" в 1776 г.

Векселя стали стремительно обесцениваться – люди поняли, что ни отдельные штаты, ни Конгресс не имеют ни возможности, ни желания обслуживать их. На этом фоне стала обесцениваться и валюта, в которой были эмитированы обязательства.

В 1777 г. континентальный доллар упал до 1/3 от своей первоначальной стоимости. К декабрю 1778 г. – до 1/7. В ноябре 1779 г. конгресс объявил о девальвации курса континентального доллара в 38,5 к 1. При этом конгресс согласился погасить выпущенные векселя в пропорции 1000 к 1 от их первоначальной стоимости.

Векселя стали стремительно обесцениваться – люди поняли, что ни отдельные штаты, ни Конгресс не имеют ни возможности, ни желания обслуживать их. На этом фоне стала обесцениваться и валюта, в которой были эмитированы обязательства.

Дефолт по континентальным внутренним займам

Помимо выпуска займов в континентальных долларах, Континентальный Конгресс также занимал деньги как внутри страны, так и за рубежом в других валютах. Внутренний долг составлял примерно 11 млн песо. Проценты по этому долгу выплачивались в основном из средств, полученных от Франции и Голландии в рамках отдельных займов.

Когда данный источник финансирования иссяк, Конгресс объявил дефолт по внутренним долгам – 1 марта 1782г. Частичное погашение долгов позже было проведено посредством принятия этих векселей в качестве налоговых платежей и других косвенных финансовых обязательств.

В январе 1790г глава казначейства Александр Гамильтон объявил о решении реструктурировать эти долги. Было предложено конвертировать их в новые бумаги с менее выгодными условиями. При этом, выплаты по процентам по внутренним долгам были отложены на 10 лет.

Дефолт гринбакса” 1862г

После Войны за независимость Конгресс США занимался лишь ограниченным выпуском долговых обязательств и валюты, переложив проблему финансов в основном на отдельные штаты и частные банк. Однако эта ситуация вскоре поменялась.

Несмотря на конституционный запрет на необеспеченные бумажные деньги, который существовал в то время, в 1861г президент Авраам Линкольн заявил о необходимости эмиссии новой валюты, чтобы финансировать военную компанию Севера в гражданской войне США против южных штатов.

В августе 1861г началась эмиссия "гринбаксов” – валюты, получившее свое имя из-за чернил зеленого цвета, которые использовались при их печати. Были выпущены купюры номиналом 5, 10 и 20 долларов. Изначально, власти заявили, что эти деньги можно обменять на золото по курсу в 1 гринбакс за 0,048375 тройских унций золота.


Однако спустя всего 5 месяцев, в январе 1862г казначейство США было вынуждено признать, что не может обеспечить их золотом – произошел дефолт.

После этого было заявлено, что в отличие от уже существовавшей на тот момент американской валюты, гринбакс теперь не подлежал обмену на золото – он представлял собой лишь обещание того, что в будущем его можно будет обменять на обеспеченную золотом валюту. Люди не оставили этот факт без внимания. Когда солдаты Севера отсылали свои гринбаксы домой – они считались неполноценными в сравнении с более стабильными деньгами, обеспеченными золотом.

В ходе гражданской войны, курс этой валюты заметно менялся – в зависимости от хода военных действий. Однако, стоит отметить, что "гринбакс” в итоге все-таки выручил Север. При помощи обеспечения этой валюты частично новыми займами облигаций, частично – выплатами золотом (только процентов по этим облигациям), полученным в результате таможенных платежей, Линкольну удалось обеспечить финансирование военных действий Севера без последующих дефолтов.

Дефолт по облигациям свободы от 1934г

Правительственные расходы на Первую мировую войну были несколько раз больше, чем все предыдущие государственные программы в США.

Для финансирования военных расходов, которые начались после вступления США в первую мировую войну, Конгресс выпустил долговые обязательства, известных как "облигации свободы" (Liberty bonds). Их выпуск начался в 1917г.

Обязательства первых серий обладали возможностью конвертации в обязательства более поздних серий выпусков с более привлекательной доходностью.

Объем эмиссии "Первой облигации свободы" составил 5 млрд, с доходностью 3,5%. "Вторая облигация свободы" была выпущена объемом 3 млрд, с доходностью 4%. "Третью облигация свободы" эмитировали в объеме 3 млрд, их доходность составляла 4,5%.

Последняя эмиссия – "Четвертая Облигацию свободы" – началась 28 сентября 1918г. Объем эмиссии составил 6 млрд долларов, с доходностью 4,25%.

При этом, проценты также могли выплачиваться золоте: в соотношении 20,67 долларов за тройскую унцию.

Когда в 1933г Франклин Рузвельт вступил в должность президента США, одни только платежи по процентам (без учета общего погашения долгов) опустошали золотой запас страны. Золотой запас Казначейства составлял только 4,2 млрд долларов. Было очевидно, что в 1938г, когда подойдёт срок выкупа обязательств, они не будут погашены.

Кроме того, у США на тот момент были и другие долги, которые требовали обслуживания, и они были очень существенными.

Начиная с 1890-х американскому казначейству постоянно не хватало золота. Этот дефицит финансировался за счет выпуска новых долгов для привлечения золота, чтобы оплачивать проценты по уже выпущенным обязательствам. В результате, к 1933г общий объем госдолга составлял 22 миллиарда. У США не было столько золота, чтобы оплатить хотя бы проценты по этому долгу.

В этих условиях Рузвельт решил объявить дефолт по всем долговым облигациям внутри страны, отказав американцам в их обмене на золото. Произошла девальвация доллара – примерно на 40 процентов по отношению к иностранным валютам.

Технический дефолт 1979г

В 1979г произошел "случайный дефолт США”, который объяснили техническими проблемами. Тогда, также возникла проблема достижения лимита по госдолгу. Причем, в 1979г, как и сейчас, в 2013г, республиканцы отказывались согласиться с доводами демократа-президента (Джимми Картера) о необходимости повысить планку по госдолгу.

В итоге, лимит все-таки был повышен, но американский Минфин не смог вовремя погасить обязательства на сумму 120 млн долларов. Сроки оплаты по тем обязательствам истекли, соответственно, 26 апреля, 3 мая и 10 мая 1979 г.

Чиновники оправдывались тем, что оборудование для обработки платежей вышло из строя.

Кроме того, проблему объяснили тем, что выплаты предназначались для большого количества инвесторов. Казначейство в итоге погасило эти бумаги.

Однако, от имени ряда инвесторов американка Клэр Бартон подала коллективный иск против правительства США в федеральный суд в Калифорнии – "Claire G. Barton v. United States”.

Инвесторы потребовали от властей компенсацию за просрочку по погашению долговых обязательств. Чтобы избежать лишней негативной огласки, правительство США было вынуждено удовлетворить требование истцов.